新聞小天地

問5.可否跟我們聊聊讓您特別難忘的投資故事？
答：我主要研究台債、總體經濟以及貨幣基金，也操作過組合基金，在投資方面的經驗比較大多是台灣債券相關。譬如在2010~2011年間，台灣央行曾多次升息，讓重貼現率由1.25%的歷史低點，逐步升息到1.875%的目前水準，當時市場上擔憂貨幣市場利率會逐步走高，在基金配置上多以持有短天期部位為主。
不過，我當時認為央行升息的原因來自歷經2008~2009年的金融風暴後，台灣經濟成長明顯走高，恐造成通膨預期，因此需要升息來降溫，加上外在的條件是美國金融風暴最壞情況已經過了，但經濟無法短期間大幅復甦，且歐債危機也在蘊釀中，而國內資金狀況仍偏寬鬆，研判央行升息期間恐怕不會太長。
基於上述原因，我趁著利率走高，佈局較長天期的資產配置，也讓復華貨幣基金在2010~2011年間的基金報酬率大多維持在40幾檔基金中的前10名內。從此可得知，債券市場利率長期走低的趨勢不易改變，在基金操作上，掌握短期的利率的上揚空間，反而是一個較佳的進場時點。

問6.請您推薦幾本關於投資理財的好書，投資人可從中學習到哪些事？
答：推薦墨基爾所寫的《漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略 》。書中提到基本面有時會有誤判與迷失，而技術面的指標也是如此，我曾研究數量方法對投資的效益分析，發現技術面的指標有時會因為短期波動過大，而導致訊息容易誤判，而基本面的狀況大體上中長期是有效的，但短期間若面臨金融市場較大波動與震盪，在操作的壓力下，容易懷疑自己的堅持是否是正確的，凡此種種，都在考驗經理人的操作功力與抗壓性。
既然基本面分析與技術面分析有其侷限，那麼如何來解釋金融市場突發性的變化及不理性的波動呢？書中所提的隨機漫步理論就是答案。我在台大經濟所的論文的題目是實質匯率的非線性波動，論文中是以太陽黑子的理論來解釋匯率的非線性波動，這與此理論是類似的道理。
隨機漫步理論指的是市場的本質是一種不規則的波動，而這種不規則的波動又來自常態分配，因此如何看待金融市場的波動並強化自己操作，就在於建立自己的基本面與技術面的看法後，隨著市場的變動，不斷去修正自己的模型與分析，這種修正就像常態分配下每個可能結果出現的機率，但不影響最終的期望值，藉由不斷修正，仍可得到期望報酬率。